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房企股權質押隱現“雷區” 多家企業質押比例超50%

評論

多家房企股權質押超過50%

房企股權質押隱現“雷區”

股權質押是指公司股東以股票作為質押物向質押方融入資金,并定期支付利息。當出質人到期不能履行債務時,質押方可以依照約定處置股票。在融資難的背景下,越來越多的上市房企選擇股權質押的方式融資,其中泛海國際、陽光城等房企的股權質押比例已經超過50%。股權質押是資本市場常見的融資方式,但是隱藏的風險也逐漸浮于水面。

房地產行業股票質押規模占比居A股首位

近期,泰禾投資率先進行“減負”,一周兩次發布股票解除質押公告。

7月19日,泰禾投資將9143萬股股份解除質押,占其所持股份比例的15%。此前的7月12日,3057萬股股票解除質押,占其所持股份比例的5.01%。兩次解除質押之后,泰禾集團的股權質押比例為54.38%,大股東質押率依然在90%以上。

不僅僅是泰禾集團,在融資難的背景下,房地產行業已經成為股權質押比例高的“高危區”。多數上市房企股權質押比例已經超過50%。

據wind數據顯示,截至7月25日,股票質押比例超過50%的房企有銀億股份(83.11%)、泛海控股(71.83%)、新光圓成(67.93%)、九鼎投資(67.22%)、皇庭國際(64.18%)、粵泰股份(63%)、財信發展(61.06%)、粵泰股份(63%)、海航基礎(60.10%)、陽光城(60.05%)、新華聯(59.66%)、萬通地產(58.49%)、嘉凱城(56.35%)、泰禾集團(54.38%)、中洲控股(53.91%)。

此外,房企中大股東質押率較高的房企包括萬科、綠地控股、新城控股,大股東質押率分別為100%、77.95%、57.33%。萬科A的第三大股東為寶能旗下鉅盛華,其質押率為100%,但由于非第一、二大股東質押,整體累計質押比例并不高。而綠地控股也為第一大股東質押。

不僅是單個房企,據川財證券研究報告,從各行業的股票質押規模占A股整體股票質押規模的占比來看,房地產行業已經躍升為第一位。

高質押背后的融資困境

房企對股權質押融資依賴度增強,也反映了房企其他融資渠道的收緊。

自2016年“9·30”新政以來,銀行貸款、公司債、房地產信托、私募資管、股權融資等均受到嚴格監管。方正證券發布的研究報告顯示,從各渠道融資申請難易程度上來看,目前海外債、短期融資、中期票據、定向工具、ABS發行難度較低;房地產開發貸、公司債、非標融資發行難度較大;IPO、定向增發已基本停滯。

一方面傳統融資渠道收緊,融資成本高漲、融資門檻高,另一方面,房企還面臨著高負債率、集中償債的壓力。

截至目前,A股上市房企整體負債率已接近80%,其中33家房企負債率高于80%。此外,由于2015年和2016年的房企發債潮,2018年開始進入集中償付期,往后兩年壓力更大。

克而瑞分析師朱一鳴表示,股權質押對于房企的控股股東來說,大部分是融資需求,一般來說,與該企業的負債率有較大關系,即負債率較高的房企,股權質押的需求較高,承擔的風險較大。

“瘋狂”股權質押被叫停

股權質押融資雖然能解資金之渴,但是,對房企來講也是一把雙刃劍。

為了防范風險,金融機構對于質押的個股,一般都設有質押率、預警線、平倉線等。一般來講,股權質押的預警線是借出本金的160%,平倉線是本金的140%。在市場急劇下跌的情況下,質押股票的市值急劇下降,股票質押將面臨平倉風險。

控股股東或許還面臨著失去公司控股權的局面,公司的盈利狀況也可能持續惡化。

目前,在宏觀政策趨嚴的情況下,房地產市場不確定性增強,從近期的股票走勢來看,多數上市房企的股票在低谷徘徊。

易居智庫研究總監嚴躍進也認為:“在股價下跌等情況下,股權質押融資容易產生問題,若此類融資的規模過大,也易引起各類股東的質疑。”

不過,就目前的市場情況看,朱一鳴認為系統風險發生的可能性并不大。據其分析:“股權質押危機的本質是股價持續大幅下跌。雖然房地產板塊短期跌幅較大,但股價已經基本反映近期不斷產生的利空,總體估值較低,未來不存在繼續大幅下跌的空間。因此,房企不存在大規模股權質押危機,但不排除個別邊緣小型房企出現問題。”

朱一鳴補充道:“即使股價繼續大幅下跌,股權質押風險也總體可控。房企的資產質量和流動資金均遠高于那些依賴政府補貼、自身經營不佳的企業,比如環保、新能源等行業的企業。房企可以不斷補充質押物或流動資金來避免股份平倉風險。房企的資產主要是土地以及現金等,只要不出現房價大幅下跌的情況,資產質量將始終保持較高水平。”

不過,目前股權質押隱藏風險已引起監管層的注意。今年年初,《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(2018年修訂)》正式實施,其中明確股票質押率上限不得超過60%,單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單只A股股票質押比例分別不得超過30%、15%,單只A股股票市場整體質押比例不超過50%。

在新規則的運行下,“瘋狂”的股權質押也被叫停,而此前質押比例較高的房企將無法進行新的股權質押融資。

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